一(yī)、行情回顧

　　二月(yuè)初至今，甲醇1605合約震幅19.94%，漲幅3.87%，美聯儲部分官員(yuán)“鴿轉鷹”的表态令美元指數重獲漲勢，從(cóng)而力壓原油等大宗商品。負面情緒擴散打亂了國(guó)内甲醇期貨的上(shàng)漲節奏，迫使甲醇主力1605合約陷入高(gāo)位回調态勢，期價在上(shàng)周二最高(gāo)達到(dào)2075元/噸以後，便轉入快速回落模式，跌至1900元/噸附近才出現企穩狀态。筆者認為(wèi)，随著(zhe)短線利空的幹擾因素被市(shì)場消化，受供需面依舊(jiù)偏好的支撐，未來甲醇有望陸續收複前期“失地”。

　　二、影響因素分析

　　2.1 原油沖高(gāo)回落後市(shì)上(shàng)漲動力猶存

　　目前來看(kàn)，導緻本周下(xià)跌的原因主要有三方面：第一(yī)，原油庫存壓力仍然存在，特别是最近美國(guó)原油庫存數據表明原油價格庫存壓力日益嚴重，使得近期原油價格承壓;第二，對于凍産會(huì)議的預期發生(shēng)了改變，市(shì)場認為(wèi)即使凍産會(huì)議順利進行，但由于美國(guó)原油開(kāi)始紛紛出口世界各地，因此，會(huì)影響凍産會(huì)議的效果;第三，美元指數的超跌反彈和原油空頭持倉大幅下(xià)降導緻的價格進入超買區域，使得原油價格回落。

　　目前，市(shì)場将焦點集中在4月(yuè)份将要召開(kāi)的凍結石油産量的全球協議上(shàng)，再者，雖然oPEc成員(yuán)國(guó)的鑽井石油平台呈現上(shàng)升趨勢，但世界整體原油鑽井平台數呈現下(xià)跌趨勢，因而從(cóng)原油供給增速來說處于放(fàng)緩期，配合夏季來臨的汽油使用高(gāo)峰期，預計後市(shì)原油仍存上(shàng)漲空間。

　　原油的後市(shì)看(kàn)好，将直接給甲醇下(xià)遊MTO成本端帶來喘息機(jī)會(huì)。

　　2.2甲醇裝置檢修進入密集期港口庫存處于低(dī)位

　　截至3月(yuè)末，國(guó)内甲醇整體裝置開(kāi)工(gōng)負荷為(wèi)60%，較上(shàng)月(yuè)跌1.15%;西(xī)北(běi)地區的開(kāi)工(gōng)68.76%，較2月(yuè)下(xià)降4.19%。其中，東華能(néng)源(002221)的60萬噸裝置會(huì)在3月(yuè)下(xià)旬迎來停車檢修，中煤遠(yuǎn)興的60萬噸、榆天化的60萬噸裝置也将在4月(yuè)初計劃檢修。同時，内蒙古久泰的90萬噸和新疆廣彙能(néng)源的120萬噸甲醇裝置也考慮在4月(yuè)或5月(yuè)檢修，合計影響32.5%的産能(néng)，所以未來甲醇供給偏緊的預期依然存在。

　　從(cóng)港口庫存2月(yuè)末，據隆衆石化網統計，沿海港口甯波港口庫存在8萬噸左右(含禾元自(zì)有貨源)，江蘇港口庫存33萬噸左右，華南(nán)港口庫存在8.9萬噸左右(包括福建)。其中廣東地區5.4萬噸，福建3.5萬噸左右。國(guó)内甲醇整體社會(huì)庫存在45.97萬噸，較2月(yuè)底減少1.3萬噸，可流通(tōng)貨源在17.75 萬噸。。港口庫存低(dī)位一(yī)方面是由于進口動能(néng)不足，另一(yī)方面是因春節後裝置開(kāi)工(gōng)率低(dī)導緻甲醇庫存難以短期積壓。

　　2.3 下(xià)遊MTO開(kāi)工(gōng)恢複利潤好轉

　　下(xià)遊利潤方面，二甲醚與甲醛盈利始終處于低(dī)位，MTO受石化上(shàng)調價格帶動，出廠價格上(shàng)升，利潤好轉， 其他下(xià)遊基本處于微利狀态。

　　盡管甲醛、二甲醚和醋酸裝置開(kāi)機(jī)率整體有所下(xià)滑，并且利潤水(shuǐ)平處于低(dī)谷，對于原料甲醇需求預期存在減弱可能(néng)，但受益于西(xī)北(běi)、山東新建烯烴投料因素的支撐，國(guó)内部分區域甲醇價格依然調漲10—170元/噸不等。

　　目前來看(kàn)，傳統下(xià)遊需求行業(yè)對甲醇還(hái)有階段性備貨的需要。然而，烯烴領域方面，MTO利潤相(xiàng)對豐厚，中煤蒙大和大澤化工(gōng)均有外采甲醇計劃，再加上(shàng)4月(yuè)國(guó)内仍有MTO新産能(néng)陸續釋放(fàng)，預計未來甲醇消費(fèi)前景并不會(huì)轉弱。整體而言，甲醇下(xià)遊需求尚可，仍處于持續好轉的格局中。

　　除了傳統消費(fèi)領域外，在新興需求方面，近些年(nián)，甲醇制烯烴産能(néng)不斷增長(cháng)，對于甲醇的消耗也逐漸增加，尤其是年(nián)初至今，烯烴裝置需求發力，支撐甲醇價格維持平穩運行。據估算(suàn)，今年(nián)甲醇制烯烴新增項目(包括2015年(nián)推遲的項目)近250萬噸。其中，上(shàng)半年(nián)計劃投産的項目有120多(duō)萬噸，所以無上(shàng)遊配套甲醇裝置的企業(yè)，在烯烴裝置正式投産之前都會(huì)擇機(jī)備貨原料，有配套甲醇裝置的企業(yè)将逐漸減少甲醇外銷。由此預計，未來新興需求領域有望給甲醇消費(fèi)帶來超預期增長(cháng)，這将有助于甲醇價格穩步上(shàng)行。

　　近期宏觀面存在部分利空因素，幹擾了甲醇期貨的上(shàng)漲節奏，但國(guó)内裝置檢修密集期未過，供給偏緊依然存在。另外，烯烴需求持續釋放(fàng)以及傳統消費(fèi)領域還(hái)具備采購潛力，甲醇回調空間料有限。筆者認為(wèi)，雖然短期甲醇期貨仍有消化利空因素的需要，但是繼續回調料受多(duō)頭抵抗，甲醇期價将重新踏上(shàng)反彈之路(lù)。

　　三、後市(shì)展望

　　原油方面，供給過剩的改善需要相(xiàng)當長(cháng)的一(yī)段時間，市(shì)場轉向凍結産量的熱點驅動模式，配合美元處于下(xià)跌趨勢和世界原油供給過剩的逐步改觀，原油将在短暫的回調後再次震蕩上(shàng)行。

　　甲醇4月(yuè)步入檢修密集期，下(xià)遊MTO利潤好轉，需求上(shàng)升，投資者需耐心等待宏觀面的利空因素消退後再次多(duō)單介入，預估建倉時間4月(yuè)中下(xià)旬。