1. 2016年(nián)04月(yuè)甲醇期貨及現貨價格走勢行情回顧

　　2. 月(yuè)内價格走強，進口貿易利潤有所回升;前期進口量逐漸被消化，庫存随之走低(dī)，但月(yuè)底進口貨源到(dào)港量有所增加，庫存也再次出現累積;内地裝置春季檢修逐漸完成，後市(shì)供應或将增加。

　　3. 需求方面，傳統需求不斷恢複，雖然甲醇價格月(yuè)内有所上(shàng)漲，但各品種利潤依然較為(wèi)樂觀，或将帶動各下(xià)遊品種開(kāi)工(gōng);烯烴裝置運行依然對甲醇市(shì)場造成重要影響，在甲醇價格走高(gāo)的情況下(xià)，甲醇制烯烴的利潤出現了一(yī)定的下(xià)滑，給甲醇市(shì)場的支撐也有所減弱，短期内甲醇或将受到(dào)一(yī)定的影響。

　　4. 由于甲醇裝置檢修逐漸完成，而甲醇制烯烴裝置存在檢修計劃，後市(shì)内地供給或将較為(wèi)寬裕，加之進口貨源到(dào)港量較往年(nián)大幅增加，甲醇供需恐再次失衡，甲醇價格或将出現回調。不過由于下(xià)遊需求的支撐依然強勁，短期甲醇回調空間或有限。操作上(shàng)暫不建議做多(duō)，關注1950支撐位。

　　一(yī)、3月(yuè)甲醇行情回顧

　　圖表1 鄭州甲醇1609合約走勢

　　數據來源：文華财經軟件(jiàn)、浙商期貨研究中心

　　4月(yuè)甲醇期價出現明顯上(shàng)漲。9月(yuè)合約在月(yuè)初達到(dào)低(dī)點1855元/噸，但之後連續上(shàng)漲，并在4月(yuè)25日達到(dào)高(gāo)點2098元/噸然，漲幅高(gāo)達243元/噸。下(xià)遊回暖對甲醇的支撐，黑(hēi)色闆塊上(shàng)漲的帶動以及原油價格走強的影響是4月(yuè)甲醇行情走高(gāo)的主要動力。總的來說，在甲醇工(gōng)廠的季節性檢修計劃逐漸完成的情況下(xià)，進口貨到(dào)港量及外圍因素仍将是5月(yuè)的甲醇行情的主要推動力。

　　二、現貨方面

　　圖表2 江蘇及浙江現貨價格走勢

　　圖表3福建及廣東現貨價格走勢

　　圖表4 魯南(nán)、河南(nán)及内蒙現貨價格走勢

　　數據來源：金銀(yín)島資訊、浙商期貨研究中心

　　價格方面，現貨價格月(yuè)内也有所走強，但上(shàng)漲幅度不及期貨。其中西(xī)北(běi)地區受裝置春檢及新建烯烴裝置的投産影響，始終維持強勢，而其他大部分地區的甲醇現貨價格漲幅則相(xiàng)對較小(xiǎo)。此外，港口地區由于月(yuè)初價格較低(dī)，因此雖然月(yuè)内有所上(shàng)漲，但均價方面較3月(yuè)仍有所下(xià)滑。各地區現貨月(yuè)均價漲跌幅分别為(wèi)，江蘇地區為(wèi)-0.16%，浙江地區為(wèi)-0.44%，福建地區為(wèi)-1.37%，廣東地區為(wèi)-1.38%，山東地區為(wèi)3.28%，河南(nán)地區為(wèi)4.4%，内蒙地區為(wèi)9.38%。

　　圖表5 甲醇國(guó)内外價差

　　數據來源：國(guó)家甲醇網、金銀(yín)島資訊、浙商期貨研究中心

　　通(tōng)過曆史數據，我們可以發現，美灣FOB和中國(guó)主港CFR價差大緻處于20-80美元/噸區間内，而CFR東南(nán)亞和CFR中國(guó)價差大緻處于0-40美元/噸區間内。進入4月(yuè)以來，FOB美灣貼水(shuǐ)CFR中國(guó)主港幅度顯著減小(xiǎo)，最低(dī)時僅為(wèi)5.39美元/噸，較月(yuè)初最高(gāo)值52.34美元/噸已有明顯下(xià)降。而CFR東南(nán)亞和CFR中國(guó)平水(shuǐ)，月(yuè)内起伏較小(xiǎo)。目前來看(kàn)FOB美灣價格較CFR中國(guó)價格貼水(shuǐ)幅度自(zì)2月(yuè)達到(dào)峰值後已連續兩個(gè)月(yuè)出現明顯減小(xiǎo)，将對投資者心态産生(shēng)一(yī)定的影響。而CFR東南(nán)亞和CFR中國(guó)的價差近期起伏較小(xiǎo)，并且離區間邊際很近，後市(shì)或将對轉口貿易産生(shēng)一(yī)定的影響，仍需持續關注。

　　圖表6 甲醇進口利潤

　　數據來源：金銀(yín)島資訊、浙商期貨研究中心

　　4月(yuè)份，随著(zhe)國(guó)内甲醇價格的回升，甲醇進口利潤也從(cóng)月(yuè)初的10元/噸左右漲到(dào)了近90元/噸。不過由于月(yuè)末國(guó)外甲醇裝置檢修較多(duō)，外盤較為(wèi)堅挺，加之人民(mín)币彙率變化，甲醇進口利潤出現較大起伏，有所回落。此外由于目前國(guó)内各地區套利窗(chuāng)口均未打開(kāi)，内地貨源并未對港口市(shì)場造成太大影響，因此港口價格及甲醇進口利潤更多(duō)地還(hái)是受進口貨源到(dào)港量的影響。後市(shì)來看(kàn)，由于今年(nián)進口利潤較往年(nián)有較大程度的增加，因此進口貨源到(dào)港量仍有增加可能(néng)，港口市(shì)場價格或将有所下(xià)滑。

　　三、供給方面

　　圖表7 甲醇全國(guó)開(kāi)工(gōng)率

　　表1 近期部分國(guó)内甲醇裝置新建産能(néng)投産，檢修及重啓計劃

　　表2 近期部分國(guó)外裝置檢修情況

　　數據來源：金銀(yín)島資訊、中宇資訊、浙商期貨研究中心

　　供給方面，甲醇工(gōng)廠開(kāi)工(gōng)率在4月(yuè)較為(wèi)平穩，大體在59%至60%之間震蕩。不過随著(zhe)季節性檢修計劃逐漸完成，後市(shì)國(guó)内甲醇工(gōng)廠開(kāi)工(gōng)率進一(yī)步下(xià)降的空間有限。根據曆史數據，我們可以發現，目前的開(kāi)工(gōng)率較曆史同期偏高(gāo)，因此，後市(shì)的甲醇供給或将較為(wèi)寬裕，也将對市(shì)場造成一(yī)定影響。此外由于目前進口貨源對國(guó)内甲醇市(shì)場造成的影響較大，因此國(guó)外重要裝置的動态依然将對國(guó)内甲醇市(shì)場産生(shēng)重大影響，需持續關注。

　　圖表8 甲醇港口庫存

　　數據來源：國(guó)家甲醇網、浙商期貨研究中心

　　庫存方面，港口庫存在4月(yuè)份有所回落。在此前集中到(dào)港的進口貨源被消化後，甲醇港口庫存有所降低(dī)。不過由于月(yuè)底進口貨源到(dào)港量有所增加，庫存也随之再次出現累積。通(tōng)過圖表及曆史數據，我們可以發現，雖然月(yuè)内甲醇港口庫存總體上(shàng)有所下(xià)降，但總的來說，目前甲醇港口庫存已逐漸恢複至接近曆史平均水(shuǐ)平，與去年(nián)末的低(dī)值相(xiàng)比，已經有了明顯的上(shàng)升。此外由于目前甲醇進口利潤較往年(nián)同期偏高(gāo)，并且短期内仍處于甲醇進口量的季節性高(gāo)峰期，因此甲醇進口量仍有進一(yī)步上(shàng)升的可能(néng)，将對甲醇港口庫存産生(shēng)一(yī)定影響。

　　圖表9  煤制甲醇生(shēng)産企業(yè)利潤率 圖表10 天然氣制甲醇利潤

　　數據來源：金銀(yín)島資訊、浙商期貨研究中心

　　利潤方面，煤制甲醇利潤率在月(yuè)内有所上(shàng)升。由于原料煤價格在4月(yuè)較為(wèi)平穩，因此，煤制甲醇生(shēng)産利潤主要受甲醇價格的影響。在甲醇價格逐漸走高(gāo)的情況下(xià)，煤制甲醇利潤率也随之上(shàng)升。後市(shì)來看(kàn)，原料煤價格或繼續維持堅挺，則成本端的支撐将對甲醇價格産生(shēng)一(yī)定的影響。

　　另外，天然氣制甲醇方面，由于本月(yuè)西(xī)北(běi)甲醇價格始終較為(wèi)堅挺，因此天然氣制甲醇利潤繼續好轉，目前已位于盈虧線附近。後市(shì)來看(kàn)，西(xī)北(běi)地區春季檢修逐漸完成，不過新建烯烴裝置的持續外采也給西(xī)北(běi)甲醇市(shì)場帶來了強有力的支撐，因此西(xī)北(běi)地區甲醇價格繼續維持堅挺的概率較大，之前停車的天然氣制甲醇工(gōng)廠或有開(kāi)工(gōng)可能(néng)。

　　四、需求方面

　　(一(yī))傳統下(xià)遊

　　圖表11 甲醛利潤率 圖表12 甲醛開(kāi)工(gōng)率率

　　圖表13 醋酸利潤率 圖表14 醋酸開(kāi)工(gōng)率

　　圖表15 二甲醚利潤率 圖表16 二甲醚開(kāi)工(gōng)率

　　數據來源：國(guó)家甲醇網、金銀(yín)島資訊、浙商期貨研究中心

　　春節以來，甲醇主要傳統下(xià)遊逐漸恢複。利潤方面，傳統下(xià)遊各品種利潤月(yuè)内大體保持平穩，稍有走弱。開(kāi)工(gōng)率方面，各品種恢複程度不一(yī)，但總體而言開(kāi)工(gōng)率上(shàng)升速度較3月(yuè)有明顯的放(fàng)緩。其中甲醛開(kāi)工(gōng)方面恢複程度較好，但月(yuè)末的50%的全國(guó)開(kāi)工(gōng)率較月(yuè)初的47.9%也僅上(shàng)升2.1%，而醋酸及二甲醚恢複程度則更不如人意。短期來看(kàn)，甲醇下(xià)遊的季節性旺季仍将持續，因此傳統下(xià)遊開(kāi)工(gōng)及利潤或将進一(yī)步得到(dào)提振，給甲醇市(shì)場以支撐。

　　(二)新興下(xià)遊

　　圖表17 甯波甲醇制烯烴利潤

　　數據來源：金銀(yín)島資訊、浙商期貨研究中心

　　甯波甲醇制烯烴主要生(shēng)産MEG和PP。通(tōng)過圖表，我們可以發現甯波甲醇制烯烴的利潤率在4月(yuè)有所下(xià)滑，這主要是由于PP價格在4月(yuè)出現了下(xià)滑造成的。同時，由于甲醇價格在月(yuè)内較為(wèi)堅挺，因此，此消彼長(cháng)之下(xià)，甲醇制烯烴的利潤出現了較為(wèi)明顯的下(xià)降。後市(shì)來看(kàn)，PP價格短期内或繼續走弱，而MEG價格則相(xiàng)對堅挺，因此甲醇制烯烴仍将給予甲醇市(shì)場一(yī)定的支撐，但支撐力度或将有所下(xià)降。

　　圖表18 　　山東甲醇制烯烴利潤

　　數據來源：金銀(yín)島資訊、浙商期貨研究中心

　　山東甲醇制烯烴主要産品為(wèi)丙烯單體，4月(yuè)以來利潤變化起伏較大，但總的來說較3月(yuè)有明顯好轉。其主要原因是丙烯單體價格出現了較大幅度的波動，且較3月(yuè)份有所上(shàng)漲。不過由于内地價格始終較為(wèi)堅挺，因此甲醇制烯烴的利潤上(shàng)升幅度受到(dào)了一(yī)定的影響。後市(shì)來看(kàn)，丙烯仍具有一(yī)定的上(shàng)漲預期，因此山東甲醇制烯烴的利潤或依然存在一(yī)定的上(shàng)升動能(néng)，将給甲醇市(shì)場以支撐，後市(shì)需持續關注。

　　圖表19 　　虛拟甲醇制烯烴利潤率

　　數據來源：富遠(yuǎn)行情軟件(jiàn)、浙商期貨研究中心

　　虛拟甲醇制烯烴利潤率是利用甲醇期貨收盤價及PP期貨收盤價進行比對所獲得的數據，通(tōng)過數據我們可以發現，在甲醇價格上(shàng)行，而PP價格震蕩的情況下(xià)，目前各合約的甲醇制烯烴的利潤均處于下(xià)滑的趨勢中，其中5月(yuè)合約前期利潤率最高(gāo)，月(yuè)内下(xià)滑幅度也最大。不過由于5月(yuè)合約臨近交割，因此無法對其他月(yuè)份的合約價格産生(shēng)太大影響。總的來說，目前甲醇制烯烴利潤尚可，仍可以給甲醇市(shì)場帶來有力支撐。

　　目前來看(kàn)，4月(yuè)甲醇制烯烴利潤較3月(yuè)有所下(xià)滑，其主要原因是烯烴價格的回調以及甲醇價格的上(shàng)漲。通(tōng)過對比，可以發現雖然甲醇制烯烴利潤大體上(shàng)在4月(yuè)有所下(xià)滑，但總體利潤仍較為(wèi)可觀，因此甲醇制烯烴依然能(néng)給予甲醇市(shì)場以有力支撐。此外由于後市(shì)烯烴價格在較大程度上(shàng)仍受原油價格影響，甲醇後市(shì)價格還(hái)需要密切關注原油的動向。

　　此外，部分甲醇制烯烴裝置後市(shì)将進行檢修，對甲醇需求量或進一(yī)步減少，或對甲醇市(shì)場造成負面影響。

　　表3 近期部分國(guó)内甲醇制烯烴裝置檢修計劃

　　五、操作建議

　

　　供給方面，各地區供給狀況不一(yī)。由于裝置春季檢修逐步進行，國(guó)内甲醇工(gōng)廠開(kāi)工(gōng)率4月(yuè)較為(wèi)平穩，目前處于60%左右。内地方面，在裝置檢修及新建烯烴裝置采購影響下(xià)，供給端仍較為(wèi)偏緊，價格也随之不斷走高(gāo)。而港口方面，随著(zhe)進口貨源的不斷被消化以及期貨上(shàng)漲的帶動，港口價格也有所走強，不過由于今年(nián)進口量較往年(nián)大量增加，後市(shì)港口供給或仍較為(wèi)寬裕。需求方面，傳統下(xià)遊各品種仍處于恢複過程，但恢複程度不一(yī)。總體來看(kàn)，甲醇傳統下(xià)遊的利潤目前尚可，或将對甲醇傳統下(xià)遊的恢複有所推動。原油價格月(yuè)内出現較為(wèi)明顯的漲幅，短期内仍将對甲醇價格有所支撐。此外，宏觀方面，中國(guó)4月(yuè)官方制造業(yè)PMI雖較預期略低(dī)，但仍連續第二個(gè)月(yuè)位于榮枯線上(shàng)方，在一(yī)定程度或将提振行業(yè)信心。此外，甲醇制烯烴方面，烯烴價格雖然總體仍處于高(gāo)位，但有所下(xià)滑，加之月(yuè)内甲醇價格有所走強，因此甲醇制烯烴利潤出現了一(yī)定的下(xià)降，對甲醇市(shì)場的支撐力度有所減弱。後市(shì)來看(kàn)，在宏觀氛圍及季節性等因素作用下(xià)甲醇傳統下(xià)遊的利潤及開(kāi)工(gōng)率或仍将較為(wèi)樂觀，将繼續對甲醇市(shì)場形成利好。而新興下(xià)遊方面，短期内甲醇制烯烴利潤雖然出現了一(yī)定的下(xià)滑，但依然較為(wèi)可觀，短期内仍将給甲醇市(shì)場一(yī)定的支撐。操作上(shàng)，後市(shì)來看(kàn)，内地甲醇裝置檢修逐漸完成，而甲醇制烯烴裝置存在檢修計劃，加之進口量出現較大幅度增加，甲醇或将出現回調。不過在下(xià)遊需求較為(wèi)強勁的情況下(xià)，回調幅度或有限。操作上(shàng)暫不建議做多(duō)，關注1950一(yī)線支撐。此外仍需要注意原油價格變動及宏觀外圍因素對甲醇的影響。