OPEC會(huì)議決定維持高(gāo)産令原油市(shì)場悲觀情緒進一(yī)步加重，油價繼續探底。在此背景下(xià)，甲醇期價跌破1600元/噸整數關口。在需求與供給的重新匹配過程中，我們認為(wèi)行業(yè)必然面臨新一(yī)輪去産能(néng)過程，新的動态平衡決定新的價格。

　　去産能(néng)力度有望加大

　　目前，黑(hēi)色、有色和能(néng)化産業(yè)鏈價格均大幅下(xià)滑，工(gōng)業(yè)品繼續處于深度通(tōng)縮中。在總需求大幅下(xià)滑的背景下(xià)，明年(nián)仍然隻能(néng)通(tōng)過淘汰高(gāo)成本、低(dī)效率的企業(yè)來實現總供給的減少。我們認為(wèi)可通(tōng)過兩個(gè)指标來跟蹤，一(yī)是價格，二是企業(yè)的經營風險。就(jiù)甲醇行業(yè)來看(kàn)，天然氣降價雖延緩了氣頭甲醇産能(néng)出清的進度，但後期高(gāo)成本的産能(néng)退出仍是主流。在煤化工(gōng)産業(yè)鏈中，煤制甲醇屬于過剩産業(yè)，不能(néng)吸引銀(yín)行新增貸款流入，而一(yī)旦現金流持續流出，則企業(yè)會(huì)面臨經營困難甚至破産等一(yī)系列問題，尤其是民(mín)營企業(yè)。在供給側改革政策下(xià)，去産能(néng)力度有望加大。

　　短期供應減少影響力度有限

　　本周以來，甲醇現貨價格仍延續跌勢，内蒙古繼續下(xià)行，南(nán)線出廠價1170元/噸，北(běi)線1150—1180元/噸；山東1610—1650元/噸；華東跌破1800元/噸；華南(nán)1870元/噸附近。雖然陝西(xī)、内蒙古地區出現部分裝置停車、降幅增大現象，陝西(xī)渭化裝置于11月(yuè)中旬停車，榆天化60萬噸/年(nián)煤制甲醇裝置于11月(yuè)末停車，本周開(kāi)啓，但短期産量的減少未能(néng)使現貨價格脫離頹勢。當下(xià)，北(běi)方的雨雪及霧霾天氣對甲醇的運輸造成了極大影響，一(yī)方面運輸周期延長(cháng)，另一(yī)方面需求不濟的背景下(xià)，運費(fèi)上(shàng)漲倒逼企業(yè)下(xià)調出廠價。再加上(shàng)主産區不斷增加的庫存壓力，短期甲醇現貨價格仍弱勢。從(cóng)需求端來看(kàn)，原油價格下(xià)滑不斷擠壓甲醇制烯烴的生(shēng)存空間，聚丙烯價格下(xià)半年(nián)的斷崖式下(xià)滑壓制外采甲醇制烯烴裝置的開(kāi)工(gōng)預期。下(xià)遊企業(yè)淡季不願儲備庫存，是導緻甲醇價格持續下(xià)跌的原因之一(yī)。

　　港口庫存低(dī)位導緻期限結構分化

　　最新數據顯示，華東、華南(nán)兩大港口甲醇社會(huì)庫存總量36.57萬噸。受進口貨物(wù)集中到(dào)港的影響，華東甲醇庫存上(shàng)漲至29萬噸附近，其中，太倉庫存增加至12萬噸。華南(nán)整體庫存延續下(xià)滑态勢，廣東、福建總庫存在7.5萬噸附近。華南(nán)與華東港口的現貨價差擴大至70元/噸。從(cóng)盤面來看(kàn)，1月(yuè)合約相(xiàng)對堅挺，而5月(yuè)合約偏弱，1月(yuè)合約與5月(yuè)合約價差最高(gāo)至200元/噸，目前1601合約價格貼近華東現貨價格。随著(zhe)1月(yuè)合約持倉量的迅速減少，預計其交割價格在1850元/噸一(yī)線。1605合約價格近兩周在1580—1730元/噸區間振蕩，靠近區間下(xià)沿具有較好的做多(duō)安全邊際。

　　綜合來看(kàn)，在商品熊市(shì)格局中，商品價格下(xià)滑具有一(yī)定的不可逆性，需等待過剩産能(néng)出清。宏觀決定趨勢，基本面影響節奏。短期的成本支撐使得甲醇價格跌勢放(fàng)緩，但需求增加才是價格上(shàng)漲的源動力。