大宗商品：雪去天猶寒 春風已未遠(yuǎn)
來源：中國(guó)石油和化工(gōng)網|發布日期：2016-01-04|浏覽次數：294次
2015年(nián)年(nián)初，國(guó)際經濟組織紛紛下(xià)調全球經濟增長(cháng)預期，并指出全球經濟的幾大問題，包括中國(guó)經濟增長(cháng)放(fàng)緩對大宗商品市(shì)場的影響、原油價格大跌給全球經濟帶來不确定性、美國(guó)的貨币政策正常化過程将引發資本逆轉等。這些問題在2015年(nián)得到(dào)了充分體現，也成為(wèi)大宗商品下(xià)跌的主要動力。
展望2016年(nián)，接受采訪的業(yè)内專家認為(wèi)，這些問題的餘波仍在，但影響會(huì)遠(yuǎn)小(xiǎo)于2015年(nián)。從(cóng)美國(guó)的貨币政策來看(kàn)，美國(guó)仍有加息空間，但影響力度已經大大放(fàng)緩，同時美聯儲的政策也會(huì)更加關注美國(guó)和全球經濟的現實情況。中國(guó)仍在推進改革，在2015年(nián)出台了大量政策，2016年(nián)進入全面落實階段，化解過剩産能(néng)、降低(dī)實體經濟企業(yè)成本、化解房地産庫存促進房地産持續發展、防範和化解金融風險的四大目标将保證中國(guó)結構性改革的順利進行。防患于未然，全球主要國(guó)家的積極應對正使風險得到(dào)釋放(fàng)。
鑒于以上(shàng)因素，市(shì)場人士分析，2016年(nián)是破舊(jiù)立新的起始年(nián)，展望未來，大宗商品市(shì)場整體看(kàn)漲的概率高(gāo)于2015年(nián)。
2016年(nián)是去産能(néng)的一(yī)年(nián)
2016年(nián)産能(néng)收縮，幾乎是确定的事(shì)情。中國(guó)經濟經過多(duō)年(nián)的高(gāo)速增長(cháng)，産能(néng)不斷擴張，而需求卻無法和産能(néng)同步擴張，反而出現了周期性的、結構性的收縮。
銀(yín)河期貨認為(wèi)，2016年(nián)注定是傳統産業(yè)去杠杆的一(yī)年(nián)，因為(wèi)不符合市(shì)場需求的産能(néng)如果繼續擠占資源，将更加不利于經濟的轉型。2016年(nián)的去産能(néng)不會(huì)是小(xiǎo)動作。相(xiàng)關人士分析，如果說前幾年(nián)對産能(néng)的處理還(hái)處于猶抱琵琶半遮面狀态的話，那麽2016年(nián)會(huì)是大動作。以往是因為(wèi)要穩增長(cháng)，保證一(yī)定的增速，所以去産能(néng)過程較慢(màn)，而且從(cóng)企業(yè)角度來看(kàn)，由于穩增長(cháng)的效果，還(hái)沒有到(dào)要停産、甚至破産的境地。但2015年(nián)以來，工(gōng)業(yè)品出廠價格持續下(xià)滑，銀(yín)行也持續收緊對過剩企業(yè)的信貸，這有望倒逼真正的大規模去産能(néng)。
2015年(nián)12月(yuè)，幾乎全年(nián)慘淡的煤焦鋼迎來了一(yī)波反彈走勢。而其背後，正是市(shì)場認為(wèi)去産能(néng)将有效展開(kāi)。在此之前，有色金屬也同樣上(shàng)演了一(yī)波去産能(néng)的反彈行情。可以看(kàn)出，煤焦鋼、玻璃和化工(gōng)等品種要驅熊迎牛，最有力的因素當屬減少供應。
“中國(guó)制造2025”帶來新機(jī)遇
《中國(guó)制造2025》的發布，标志(zhì)著(zhe)提升制造業(yè)水(shuǐ)平成為(wèi)未來十年(nián)的國(guó)策。
招商期貨認為(wèi)，從(cóng)“十三五”規劃建議來看(kàn)，針對“智能(néng)制造”，未來将會(huì)不斷有扶持政策出台。中國(guó)制造業(yè)的轉型升級，迎來政策黃金期和發展的關鍵期。目前制造業(yè)自(zì)動化、信息化程度很低(dī)，改造的空間很大，即便完成了自(zì)動化、信息化，也才實現了工(gōng)業(yè)3.0；到(dào)工(gōng)業(yè)4.0還(hái)要經曆數字化、互聯化，仍然需要極大的投入。而且智能(néng)化領域裡(lǐ)部分細分領域已經開(kāi)始釋放(fàng)業(yè)績，比如機(jī)器(qì)人等。這是一(yī)個(gè)持續的概念，在明年(nián)和更後期的未來，這都可能(néng)是資本市(shì)場的核心主題之一(yī)，是階段性托起大宗商品市(shì)場的重要力量。
“中國(guó)制造2025”将給大宗商品市(shì)場帶來新機(jī)遇。中國(guó)有色金屬工(gōng)業(yè)協會(huì)會(huì)長(cháng)陳全訓曾表示，有色金屬行業(yè)要瞄準“低(dī)品位”礦山開(kāi)發、擴大有色金屬應用等技(jì)術(shù)需求，持之以恒開(kāi)展技(jì)術(shù)聯合攻關。一(yī)是依靠創新驅動，推進數字礦山、智能(néng)工(gōng)廠建設，實現生(shēng)産過程智能(néng)化；二是大力開(kāi)發智能(néng)産品、智能(néng)材料，為(wèi)集成電(diàn)路(lù)、機(jī)器(qì)人、生(shēng)物(wù)醫(yī)藥等産業(yè)發展提供支撐；三是憑借互聯網技(jì)術(shù)，實現跨行業(yè)的融合，特别是與新生(shēng)産方式、新商業(yè)模式的融合，同産業(yè)資本與金融資本的耦合，重塑産業(yè)價值鏈體系。
“一(yī)帶一(yī)路(lù)”引領發展
“一(yī)帶一(yī)路(lù)”戰略是中長(cháng)期國(guó)家發展大戰略，對于出口高(gāo)端設備、化解産能(néng)、發揮中國(guó)的資金優勢等具有舉足輕重的作用。
相(xiàng)關數據顯示，2015年(nián)前11個(gè)月(yuè)，我國(guó)對外投資合作總體向好，“一(yī)帶一(yī)路(lù)”戰略的引領作用突出。随著(zhe)“一(yī)帶一(yī)路(lù)”戰略不斷推進，越來越多(duō)的國(guó)家與我國(guó)加強投資合作的意願強烈。前11個(gè)月(yuè)，我國(guó)企業(yè)共對“一(yī)帶一(yī)路(lù)”沿線的49個(gè)國(guó)家進行了直接投資，投資額合計140.1億美元，同比增長(cháng)35.3%。同期，我國(guó)企業(yè)在“一(yī)帶一(yī)路(lù)”沿線的60個(gè)國(guó)家新簽對外承包工(gōng)程項目合同2998份，新簽合同額716.3億美元，占同期我國(guó)對外承包工(gōng)程新簽合同額的43.9%，同比增長(cháng)11.2%。
生(shēng)意社總編劉心田分析，從(cóng)中期來看(kàn)，“一(yī)帶一(yī)路(lù)”的祭出恰逢其時地承接了中國(guó)經濟的增速降擋，轉速下(xià)來了，扭矩增強了；速度下(xià)來了，質量上(shàng)去了。亞投行将至少為(wèi)“一(yī)帶一(yī)路(lù)”創造近萬億元的流動性，而“一(yī)帶一(yī)路(lù)”能(néng)夠盤活的國(guó)内大宗商品過剩産能(néng)、能(néng)夠拉動的國(guó)内外消費(fèi)需求則将是天文數字。即便做保守的估計，在未來1-2年(nián)，相(xiàng)關經濟體能(néng)源、礦産、材料類大宗商品需求能(néng)有10%-20%的增長(cháng)，價格能(néng)有10%-30%的上(shàng)漲空間，商品對應工(gōng)業(yè)産值能(néng)有10%-40%的增長(cháng)。無疑，大宗商品将成為(wèi)“一(yī)帶一(yī)路(lù)”最受益領域之一(yī)。
他說，從(cóng)長(cháng)期（3-10年(nián)）來看(kàn)，通(tōng)過“一(yī)帶一(yī)路(lù)”打通(tōng)海上(shàng)、陸上(shàng)通(tōng)道，中國(guó)經濟将能(néng)真正全面融入全球經濟版圖，使亞非歐的能(néng)源礦産、金融等資源更經濟有效的整合，最為(wèi)關鍵的是，“一(yī)帶一(yī)路(lù)”把中國(guó)這個(gè)大市(shì)場通(tōng)過合作與其他國(guó)家一(yī)道變成更大的市(shì)場，從(cóng)而成為(wèi)實至名歸的第一(yī)大經濟體。“一(yī)帶一(yī)路(lù)”一(yī)旦成功，中國(guó)經濟必然執全球之牛耳。作為(wèi)大宗商品最大消費(fèi)國(guó)的中國(guó)，正試圖通(tōng)過“一(yī)帶一(yī)路(lù)”獲得大宗商品更多(duō)話語權甚至定價權，展望未來，中國(guó)必将成為(wèi)全球大宗商品中心。
油價成關鍵因素
原油價格将是影響美國(guó)經濟和政策、進而對美元和其他大宗商品的産生(shēng)影響的重要因素。從(cóng)2014年(nián)下(xià)半年(nián)開(kāi)始的國(guó)際油價暴跌，顯著拖累了美國(guó)通(tōng)脹率。
從(cóng)2014年(nián)7月(yuè)至2015年(nián)6月(yuè)，紐約原油期貨（WTI）主力合約月(yuè)均價格從(cóng)每桶102.17美元下(xià)跌至59.88美元，跌幅達43.02%。根據銀(yín)河期貨測算(suàn)，在這一(yī)過程中油價每下(xià)跌1%，美國(guó)CPI将下(xià)降0.047%，可見(jiàn)原油對美國(guó)通(tōng)脹産生(shēng)的影響巨大。
從(cóng)長(cháng)期來看(kàn)，新技(jì)術(shù)（頁岩油、油砂等）帶來的産量增加，OPEC和俄羅斯對市(shì)場份額的争奪，美國(guó)和伊朗的政治妥協，全球能(néng)源革命導緻的需求放(fàng)緩，都令能(néng)源市(shì)場産生(shēng)了拐點式的變化，預計未來油價仍難有顯著上(shàng)升，低(dī)油價時代将持續若幹年(nián)，這将是美國(guó)通(tōng)脹持續走強的不利因素。而從(cóng)中短期來看(kàn)，原油價格的翹尾效應消除，令CPI出現顯著上(shàng)升，2015年(nián)11月(yuè)同比漲幅加快0.3個(gè)百分點至0.5%，顯著高(gāo)于10月(yuè)份水(shuǐ)平；核心CPI僅上(shàng)升0.1個(gè)百分點。招商期貨預計這種情況将持續至2016年(nián)一(yī)季度，二季度CPI在基數效應的作用下(xià)将再次回落。對于美聯儲的政策制定來說，一(yī)季度CPI的回升将為(wèi)上(shàng)半年(nián)升息做鋪墊。而随後油價和通(tōng)脹的走勢是否會(huì)放(fàng)緩，将影響後續加息進程。
此外，原油市(shì)場将成為(wèi)商品市(shì)場的一(yī)個(gè)縮影，油價走高(gāo)令美聯儲關注通(tōng)脹，引發持續加息的憂慮，進而擡升美元指數壓制商品。從(cóng)這個(gè)角度說，美國(guó)貨币政策正常化之後的元年(nián)，商品市(shì)場在與美元互動的過程中，将有較大的波動帶來的戰術(shù)性機(jī)會(huì)。但從(cóng)長(cháng)期趨勢上(shàng)看(kàn)，全球經濟尤其是中國(guó)需求放(fàng)緩，加之美元強勢周期的壓制，商品市(shì)場的大趨勢仍是向下(xià)。
農産品與煤焦鋼或冰火兩重天
2016年(nián)，農産品或率先啓動上(shàng)漲行情，與之形成鮮明對比的是，煤焦鋼等黑(hēi)色系品種依然不敢輕言春天。
2015年(nián)歲末，就(jiù)在商品多(duō)頭對厄爾尼諾漸漸失望之際，另一(yī)極端氣候拉尼娜或不期而至。市(shì)場人士認為(wèi)，接踵而至的炒作，使得農産品在不斷夯實底部之後，或率先發動上(shàng)漲行情。
從(cóng)走勢看(kàn)，芝加哥期貨交易所的三大農産品期貨品種——大豆、玉米和小(xiǎo)麥自(zì)2014年(nián)年(nián)中以來走勢趨于平穩，與原油、黃金和鐵礦石等工(gōng)業(yè)品叠創新低(dī)走勢形成迥異表現。對此，這些市(shì)場人士解釋說，工(gōng)業(yè)品走勢取決于需求，而農産品走勢主要取決于供給，因後者的需求較為(wèi)穩定。中期而言，從(cóng)厄爾尼諾到(dào)拉尼娜，不斷發酵的供給利空因素或催生(shēng)農産品率先走出熊市(shì)。
就(jiù)具體品種而言，不少行業(yè)機(jī)構認為(wèi)，白(bái)糖和棉花等品種抄底機(jī)會(huì)最大。銀(yín)河期貨指出，經過連續五年(nián)供應過剩，全球糖市(shì)終于在2015/2016榨季首度迎來供需缺口，從(cóng)主要糖生(shēng)産國(guó)、出口國(guó)、消費(fèi)國(guó)的産銷預期看(kàn)，整體呈現産量減少、庫存減少、出口增加、消費(fèi)增加的态勢。2015/2016年(nián)度國(guó)際糖價将震蕩築底，由于曆史庫存仍較高(gāo)，估計難有明顯大幅上(shàng)漲，但為(wèi)2016/2017年(nián)上(shàng)漲創造條件(jiàn)。
反觀黑(hēi)色系品種，2015年(nián)需求萎縮與産能(néng)過剩依然是其主題。房地産、制造業(yè)、基建投資增速全面萎縮，需求低(dī)迷帶動全産業(yè)價格重心下(xià)移。行業(yè)隻有生(shēng)态鏈最頂端的四大礦山能(néng)獲得利潤，生(shēng)态鏈中下(xià)遊的非主流礦、國(guó)産礦、鋼廠、投機(jī)貿易商幾乎全面虧損。鐵礦産能(néng)出清情況好于鋼鐵，高(gāo)成本礦山大量退出，階段性供給收縮程度超過需求萎縮，低(dī)庫存背景下(xià)空頭邏輯不能(néng)兌現，造成兩次鐵礦價格大幅反彈。産業(yè)利潤再次從(cóng)鋼廠向礦山轉移，鋼廠再次陷入全行業(yè)虧損，粗鋼産量見(jiàn)頂，鋼鐵行業(yè)進入去産能(néng)元年(nián)。
2013年(nián)至2105年(nián)，黑(hēi)色産業(yè)價格下(xià)跌動力逐步由供給過剩轉移到(dào)需求萎縮。招商期貨預計，2016年(nián)鐵礦石單邊供給增加5000萬噸（3%），中國(guó)鋼鐵需求減少5%。供需失衡将使價格重心繼續下(xià)移。但是行業(yè)接近底部探成本的過程中，缺乏庫存緩沖将使得波動變大，鋼廠、礦山減産将導緻階段性供給不足，價格超跌反彈。熊市(shì)末期下(xià)跌行情不順暢，注意節奏及倉位管理。
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