人民(mín)币連續貶值令大宗商品走勢雪上(shàng)加霜：昨日，人民(mín)币兌美元即期周四延續跌勢，與中間價雙創近五年(nián)新低(dī)。與此同時，大宗商品市(shì)場上(shàng)，除黃金以外的品種紛紛走低(dī)。紐約原油和布倫特原油雙雙跌至過去13年(nián)來最低(dī)點。有分析認為(wèi)，人民(mín)币貶值引發市(shì)場進入低(dī)風險偏好模式，市(shì)場抛出大宗商品追求低(dī)風險資産。因此，人民(mín)币貶值利空大宗商品走勢。

      不過整體而言，人民(mín)币對美元雙邊彙率的變化與美元對其他主要貨币彙率的變化方向和幅度基本是相(xiàng)符的，人民(mín)币彙率對一(yī)籃子貨币仍保持基本穩定。因此，決定大宗商品走勢的依然是其基本面供需雙方的博弈。而在中國(guó)經濟增速下(xià)行、需求減弱的背景下(xià)，包括農産品在内的大宗商品難言迎來轉勢。

      人民(mín)币與大宗商品雙雙走低(dī)

      昨日，人民(mín)币兌美元中間價繼續大幅調降332基點至6.5646元，創去年(nián)彙改以來最大單日跌幅，中間價公布後，在、離岸人民(mín)币兌美元早盤雙雙急跌，盤中跌幅一(yī)度分别逾380點和500點，截至16：30，在岸人民(mín)币兌美元報(bào)6.5939元，較上(shàng)一(yī)日夜盤收盤價6.5555元大跌380餘點；離岸人民(mín)币兌美元跌幅則明顯縮窄至86點，報(bào)6.6871元。

      與此同時，昨日國(guó)内商品期貨市(shì)場再現全線下(xià)跌一(yī)幕：化工(gōng)品集體走軟、大連塑料跌至逾一(yī)周低(dī)位、有色金屬延續疲态、黑(hēi)色系繼續低(dī)迷。而在國(guó)際市(shì)場上(shàng)，原油期貨再創新低(dī)。截至1月(yuè)7日北(běi)京時間19：00，紐約原油期貨主力合約跌3.35%至每桶32.92美元；布倫特原油期貨主力合約跌2.88%至每桶33.41美元。

      貴金屬再次凸顯了避險價值。昨日國(guó)際金價漲至每盎司1100美元上(shàng)方，為(wèi)過去九周以來首次。投資者在全球股市(shì)震蕩、擔心中國(guó)經濟和地緣緊張政局升級之際，将資金投入避險的黃金。

      一(yī)般而言，人民(mín)币貶值擡高(gāo)了進口商品的價格，在國(guó)際市(shì)場上(shàng)購買同樣的商品需要花更多(duō)的錢(qián)，特别是那些國(guó)内進口依存度較高(gāo)的商品，其由于進口成本的增加，價格獲得支撐效果更加明顯。

      相(xiàng)關人士介紹，人民(mín)币貶值将直接和間接對國(guó)内大宗商品帶來支撐。直接方面，我國(guó)是大宗商品的重要進口國(guó)，大豆、多(duō)數有色金屬、原油和鐵礦石等大宗原材料對外依賴度很高(gāo)。人民(mín)币持續貶值，國(guó)際市(shì)場上(shàng)以美元計價的貨物(wù)進入國(guó)内後，導緻人民(mín)币計價的成本出現上(shàng)漲，這些大宗商品的走勢将獲得支撐。間接方面的影響表現為(wèi)，人民(mín)币貶值将有利于國(guó)内加工(gōng)、制造等出口行業(yè)，激活國(guó)内商品的消費(fèi)需求，也能(néng)對國(guó)際大宗商品價格形成利多(duō)。

      方正中期期貨外彙研究員(yuán)季天鶴說，人民(mín)币貶值主要從(cóng)兩個(gè)渠道影響大宗商品。一(yī)是貶值使大宗商品的人民(mín)币計價更高(gāo)，這會(huì)降低(dī)中國(guó)對于大宗商品的需求。二是人民(mín)币貶值引發市(shì)場進入低(dī)風險偏好模式，市(shì)場抛出大宗商品追求低(dī)風險資産，上(shàng)述操作也會(huì)導緻大宗商品價格下(xià)降。短期來看(kàn)，人民(mín)币的波動（在目前的市(shì)場狀況下(xià)表現為(wèi)貶值）将從(cóng)第二個(gè)渠道影響大宗商品價格，而人民(mín)币貶值的趨勢則将在更長(cháng)的時間跨度下(xià)，從(cóng)第一(yī)個(gè)角度影響大宗商品的價格。總體而言，人民(mín)币貶值對于大宗商品是利空。

      “貶值利多(duō)大宗商品，特别是持續性貶值将擡高(gāo)進口成本。”還(hái)有市(shì)場人士分析，但目前這種現象并不明顯：首先，貶值預期并不強烈，市(shì)場對後續會(huì)否繼續貶值分歧較大。許多(duō)市(shì)場人士認為(wèi)此次貶值的原因較多(duō)，但都未必是人民(mín)币真正貶值的原因。其次，目前大宗商品處于下(xià)跌探底的過程，投資者更關注需求等方面的變動。特别是最後一(yī)個(gè)因素，人民(mín)币貶值很難帶動大宗商品擺脫熊途。

      人民(mín)币難現趨勢性貶值

      相(xiàng)關人士認為(wèi)，會(huì)否對大宗商品市(shì)場真正産生(shēng)影響，關鍵在于人民(mín)币能(néng)否出現趨勢性的貶值。但從(cóng)現有情況來分析，人民(mín)币對美元雙邊彙率的變化與美元對其他主要貨币彙率的變化方向和幅度基本是相(xiàng)符的，人民(mín)币彙率對一(yī)籃子貨币仍保持基本穩定。從(cóng)而對大宗商品帶來的利空影響有限。而後者走勢主要取決于自(zì)身基本面的影響。

      據中國(guó)外彙交易中心數據顯示，2015年(nián)8月(yuè)11日以來，人民(mín)币兌美元彙率中間價一(yī)直是做市(shì)商參考上(shàng)日銀(yín)行間外彙市(shì)場收盤彙率，綜合考慮外彙市(shì)場供求情況和一(yī)籃子貨币走勢形成的。近日受市(shì)場對美聯儲3月(yuè)份再次加息預期的影響，美元指數經過短暫調整後再次走強，2016年(nián)1月(yuè)6日升至美聯儲首次加息以來的高(gāo)點，今年(nián)以來升值0.6%.在此背景下(xià)，做市(shì)商參考上(shàng)日收盤彙率和一(yī)籃子貨币走勢提供的人民(mín)币兌美元彙率中間價報(bào)價傾向貶值方向，使得最終形成的中間價呈現了一(yī)定貶值态勢。

      然而，當前人民(mín)币彙率對一(yī)籃子貨币有條件(jiàn)繼續保持基本穩定。首先，我國(guó)經濟運行總體平穩，經濟保持中高(gāo)速增長(cháng)，經濟結構優化，改革開(kāi)放(fàng)向縱深邁進。2015年(nián)雖然出口增速有所回落，但出口占全球市(shì)場的份額仍持續提高(gāo)，前11個(gè)月(yuè)貨物(wù)貿易順差高(gāo)達5391億美元。我國(guó)并無必要通(tōng)過貨币競争性貶值刺激出口來穩增長(cháng)。其次，從(cóng)外部環境看(kàn)，各方面關注的美聯儲首次加息在長(cháng)時間的發酵後，市(shì)場反應總體平穩，對2016年(nián)美聯儲繼續加息的預期也較為(wèi)充分，這說明美聯儲加息的影響已在較大程度上(shàng)被提前消化，下(xià)階段美元走勢受多(duō)方因素影響有一(yī)定不确定性。最後，經濟基本面仍将對人民(mín)币彙率構成長(cháng)期支撐。我國(guó)外商直接投資和對外投資持續增長(cháng)，外彙儲備充裕，金融體系保持穩健，海外投資者配置人民(mín)币資産的需求也将逐步增加，人民(mín)币彙率不存在持續貶值的基礎，人民(mín)币在國(guó)際儲備貨币中仍屬強勢貨币。

      大宗商品難言好轉

      除卻投資者因避險而抛售大宗商品資産這一(yī)因素之外，基本面依然是決定商品走勢的主要因素。

      以原油為(wèi)例，其需求方面依然疲軟，盡管其它國(guó)家和地區對原油需求并不算(suàn)小(xiǎo)，但無法抵補中國(guó)和印度經濟增長(cháng)放(fàng)緩給需求帶來的負面影響。原油供大于求狀況無法改變。

      而相(xiàng)比煤焦鋼等産能(néng)嚴重過剩的品種，農産品一(yī)度被投資者寄予了厚望。然而，最新的基金統計數據顯示，普跌之下(xià)，農産品也難以扛得住，對沖基金等機(jī)構去年(nián)年(nián)末開(kāi)始掀起做空農産品的高(gāo)潮。

      “2015年(nián)是一(yī)代人時間裡(lǐ)大宗商品崩盤最慘痛的一(yī)年(nián)。”彭博曾這樣評價說。彭博農業(yè)大宗商品指數2015年(nián)重挫25%，連續第五年(nián)全年(nián)下(xià)挫，持續五年(nián)的年(nián)度下(xià)跌創造了該指數有記錄以來最長(cháng)連跌記錄。該指數追蹤的22項大宗商品之中，2015年(nián)隻有棉花全年(nián)累計漲3%，并未下(xià)跌。

      但對沖基金等投資者近來越發看(kàn)空農産品。美國(guó)商品期貨交易委員(yuán)會(huì)（CFTC）最新數據稱，截至1月(yuè)29日的過去一(yī)周，美國(guó)交易最活躍的13種農業(yè)大宗商品空倉明顯增加，結束了此前持續六個(gè)月(yuè)的淨多(duō)倉。當周淨空倉規模為(wèi)8415手，在此兩周前還(hái)有19萬手淨多(duō)倉合約，去年(nián)5月(yuè)曾達到(dào)創紀錄的30.4974萬手。