據經濟之聲《交易實況》報(bào)道，近日，國(guó)務院總理李克強在太原主持召開(kāi)鋼鐵煤炭行業(yè)化解過剩産能(néng)、實現脫困發展工(gōng)作座談會(huì)時稱，鋼鐵煤炭是重要基礎性行業(yè)，以壯士斷腕的勇氣化解過剩産能(néng)。加大财稅支持，中央對地方予以補助，資金主要用于人員(yuán)安置。雖然受益于供給側改革等利好預期影響，但煤炭行業(yè)的基本面依舊(jiù)糟糕，那麽為(wèi)什麽依舊(jiù)受到(dào)市(shì)場資金熱捧呢(ne)？國(guó)金證券财富中心策略分析師(shī)黃岑棟就(jiù)相(xiàng)關話題做出了解讀(dú)與分析。

　　對于煤炭企業(yè)這兩年(nián)比較黯淡的基本面，市(shì)場早已充分認識。中信煤炭指數2015年(nián)全年(nián)跑輸大盤，而且機(jī)構投資者配置比例也下(xià)跌到(dào)曆史最低(dī)的1.53%.煤炭是重要基礎性行業(yè)，統計顯示過剩産能(néng)4億噸，在建産能(néng)10億噸，70%的上(shàng)市(shì)煤企虧損，雖然有望受益于改革推進。多(duō)長(cháng)時間的周期可以讓行業(yè)面貌發生(shēng)變化？這種預期會(huì)讓煤炭闆塊的上(shàng)漲空間繼續拓展多(duō)少呢(ne)？

　　黃岑棟：其實這些問題難以進行量化，進行确定，因為(wèi)供給側的改革方面，各個(gè)地方政府在去産能(néng)的決心和力度上(shàng)面有可能(néng)不是特别的一(yī)緻，這樣以來就(jiù)很難進行計算(suàn)，進行量化。第二它還(hái)是一(yī)個(gè)清潔的問題，最近煤炭股上(shàng)漲最主要的原因在于李克強總理也說了，有一(yī)個(gè)專項資金，這個(gè)專項的資金實際上(shàng)是給煤炭企業(yè)進行的補貼，補貼給換崗或者是轉崗的一(yī)些工(gōng)作人員(yuán)，如果按照(zhào)每個(gè)人來進行計算(suàn)，差不多(duō)大概總的數字應該有700億，但如果按照(zhào)這樣的人員(yuán)進行計算(suàn)，實際隻占煤炭所有員(yuán)工(gōng)比例大概2%都不到(dào)，所以這部分資金看(kàn)上(shàng)去比較大，但實際上(shàng)平攤到(dào)每個(gè)人頭上(shàng)，這個(gè)量并不算(suàn)特别大，這樣又(yòu)給媒體企業(yè)帶來了一(yī)定的經濟上(shàng)的問題。因此對于煤炭股而言，現在股票的上(shàng)漲是一(yī)種市(shì)場預期的躁動，并不能(néng)真實的反映出後期煤炭股的基本面，即出現這樣一(yī)個(gè)反轉，現在還(hái)沒有看(kàn)到(dào)這點，任何迹象都沒有看(kàn)到(dào)。但是我們希望方向應該是正确的，隻不過這個(gè)時間長(cháng)短非常難以确定，這樣又(yòu)使得煤炭股的上(shàng)漲空間就(jiù)比較難以預測了。如果後期跟蹤的煤炭企業(yè)，它去産能(néng)的速度并沒有我們想象那麽快，煤炭股有可能(néng)後期還(hái)會(huì)面臨一(yī)定的壓力，如果後期煤炭的需求出現更加弱的一(yī)種狀态，煤價有可能(néng)還(hái)會(huì)出現進一(yī)步下(xià)行。

　　經濟之聲：由于煤炭行業(yè)國(guó)有成份比較重，達到(dào)50%，以及勞動密集型等相(xiàng)關的特點，市(shì)場一(yī)直認為(wèi)過剩産能(néng)出現的難度還(hái)是很大。如果政策合力到(dào)位，國(guó)家能(néng)源局3年(nián)之内不再審批新增煤礦，包括安置下(xià)崗失業(yè)人員(yuán)以及金融機(jī)構參與不良資産處理提供部分流動性等，像大同煤業(yè)、西(xī)山煤電(diàn)、陽泉煤業(yè)以及陝西(xī)煤業(yè)這樣供給側改革可能(néng)受益的大型國(guó)有煤炭企業(yè)，它們會(huì)長(cháng)期有估值上(shàng)的一(yī)些投資優勢和價值嗎(ma)？

　　黃岑棟：我覺得後期的供給側改革可能(néng)分成兩部分，可能(néng)對煤炭公司而言，一(yī)部分就(jiù)是它本身的一(yī)個(gè)去産能(néng)。第二部分在于一(yī)些大型的煤炭企業(yè)、小(xiǎo)型煤炭企業(yè)的兼并，甚至不排除大型的煤炭企業(yè)之間進行合并。從(cóng)這個(gè)邏輯上(shàng)可以看(kàn)到(dào)，如果在煤炭企業(yè)比較困難的一(yī)個(gè)背景之下(xià)，一(yī)些大型企業(yè)相(xiàng)應得到(dào)的政府的扶持力度可能(néng)也會(huì)相(xiàng)應比較大，因此可能(néng)更加容易渡過難關，另外，如果它進行轉型或者去兼并，必然也是大企業(yè)受益。因此，無論走哪條路(lù)，最後受益的都是一(yī)些大型的煤炭企業(yè)，按照(zhào)這樣的路(lù)徑往下(xià)走，一(yī)些具有估值優勢的大型國(guó)有煤炭企業(yè)勢必在配置上(shàng)，其價值要大于其他煤炭公司。

　　經濟之聲：同時，國(guó)家在這個(gè)行業(yè)清理上(shàng)，地方政府的配合力度也很重要。河北(běi)省煤礦企業(yè)兼并重組方面，開(kāi)灤集團整體上(shàng)市(shì)成為(wèi)近期政府工(gōng)作重點，開(kāi)灤股份将受益；山東煤炭整合仍在進行，将重點建設省内外6大煤炭市(shì)場基地，兖州煤業(yè)所屬兖礦集團擴張力度加大。重組預期更大的公司，未來業(yè)績是否更有确定的增長(cháng)？

　　黃岑棟：是的。其實上(shàng)述我們談到(dào)了，對于大型煤炭國(guó)有企業(yè)，其出路(lù)要麽就(jiù)是進行去産能(néng)，要麽就(jiù)是通(tōng)過兼并進行一(yī)定的合并，之後通(tōng)過這樣的一(yī)個(gè)規模上(shàng)的優勢，可以将它的規模經濟給做得更大，再結合一(yī)些去産能(néng)化，比較有利于公司後期整體運行的回暖。掐慢(màn)慢(màn)提到(dào)的幾家公司都是比較大型的國(guó)有煤炭企業(yè)，而且各個(gè)地方政府都應該會(huì)給一(yī)些比較大的支持。因此從(cóng)它們的重組、兼并角度或者進度上(shàng)來看(kàn)，後期應該還(hái)是會(huì)有更加明朗一(yī)個(gè)方向。因此對于這些公司，一(yī)旦煤炭行業(yè)整體出現回暖，這類公司值得重點關注。

　　經濟之聲：由于煤炭闆塊熱度升溫，上(shàng)周最受資金青睐的個(gè)股是蘭花科創，其後是冀中能(néng)源、中國(guó)神華、西(xī)山煤電(diàn)、盤江股份。這些公司都有哪些特點？為(wèi)什麽資金最看(kàn)重它們？

　　黃岑棟：可能(néng)呈現出三方面的特點，第一(yī)方面還(hái)是公司比較大，中國(guó)神華和冀中能(néng)源都屬于比較大的企業(yè)，這些大型的企業(yè)在未來的重組或者是業(yè)績的反轉預期較好。第二，有一(yī)些轉型色彩的或者是有資産注入的，如盤江股份，其實這家公司資産注入的預期非常明确，而且從(cóng)其注入的資産質量上(shàng)來看(kàn)也相(xiàng)對較好，而且它也做了一(yī)些員(yuán)工(gōng)持股的計劃等。第三對于業(yè)績比較爛的公司，其本身煤炭價格對業(yè)績的彈性可能(néng)會(huì)更大一(yī)點，如果大家預期煤炭價格出現回暖，有可能(néng)相(xiàng)對應的一(yī)些彈性比較好的個(gè)股，可能(néng)漲幅會(huì)比較大。

　　經濟之聲：如果單從(cóng)投資的角度來講，投資邏輯上(shàng)有什麽樣的建議？

　　黃岑棟：如果從(cóng)一(yī)種投資的時間角度進行考慮，目前是玩一(yī)個(gè)預期，玩預期的話會(huì)偏向于一(yī)些短線上(shàng)的交易。我覺得今年(nián)二三季度是非常重要的一(yī)個(gè)觀察區間，尤其在開(kāi)春期間，這是非常重要的一(yī)個(gè)觀察期，去看(kàn)看(kàn)各個(gè)公司去産能(néng)的情況到(dào)底如何。到(dào)三季度初、二季度末的時候關注煤炭價格能(néng)不能(néng)進行企穩，另外到(dào)三季度應該觀察煤炭下(xià)遊的一(yī)種需求。根據宏觀的看(kàn)法，我們認為(wèi)中國(guó)經濟有可能(néng)在今年(nián)三四季度會(huì)出現見(jiàn)底回升，這樣可能(néng)對于煤炭股本身需求端會(huì)出現一(yī)定程度的起暖，這樣就(jiù)更加有利于帶動煤炭價格的上(shàng)升。我覺得對于煤炭個(gè)股的配置時間點有可能(néng)是落在二三季度。對于投資者而言，按照(zhào)目前的情況，如果做短期可以參與，如果是跟進還(hái)需要耐心等待。