導讀(dú)

      1. 2016年(nián)01月(yuè)甲醇期貨及現貨價格走勢行情回顧

　　2. 價格小(xiǎo)幅下(xià)滑，同時春節臨近，1月(yuè)開(kāi)工(gōng)率也有所下(xià)降，後市(shì)或繼續降低(dī)，供應将有所減少;進口貿易出現較為(wèi)可觀的利潤，将刺激甲醇進口，到(dào)港量或有所增加，給港口市(shì)場以一(yī)定沖擊，但港口庫存目前仍處于曆史低(dī)位，将支撐現貨價格。

　　3. 需求方面，傳統需求維持疲軟狀态，難以給市(shì)場以支撐;烯烴裝置運行依然對甲醇市(shì)場造成重要影響，但在烯烴市(shì)場亦不景氣的情況下(xià)，甲醇制烯烴行業(yè)盈利性仍将面臨考驗，同時由于後市(shì)烯烴市(shì)場或将維持疲軟，甲醇制烯烴行業(yè)給甲醇市(shì)場的支撐力度恐有所減弱;原油價格先跌後漲，對甲醇市(shì)場造成較大影響，甲醇仍需關注原油臉色。

　　4. 港口與内地套利窗(chuāng)口完全關閉，西(xī)北(běi)主産區貨源主要由本地烯烴企業(yè)消化，無法對港口市(shì)場造成太大影響。在庫存處于曆史較低(dī)水(shuǐ)平的情況下(xià)，操作上(shàng)建議等待買入機(jī)會(huì)，另外可嘗試買9賣5反套操作。

　　一(yī)、1月(yuè)甲醇行情回顧

　　1月(yuè)甲醇穩中有升，在中旬的小(xiǎo)幅下(xià)探後，穩步回升，但總體來說上(shàng)升幅度有限，月(yuè)内高(gāo)點為(wèi)1786元/噸。外圍宏觀股市(shì)帶動，原油價格變動以及期貨交割帶來的影響成為(wèi)1月(yuè)甲醇行情的主要推動力。總的來說，在基本面依然疲軟的情況下(xià)，突發事(shì)件(jiàn)及外圍因素将對甲醇行情産生(shēng)較大的影響。

　　二、現貨方面

　　價格方面，受國(guó)際原油價格及國(guó)内期市(shì)影響，16年(nián)1月(yuè)的現貨價格總體上(shàng)較為(wèi)穩定，各地甲醇現貨價格變動幅度較為(wèi)有限。港口方面，受甲醇期貨交割影響較大，價格中旬時稍有下(xià)滑，但下(xià)旬則較為(wèi)堅挺，而内地方面則在西(xī)北(běi)烯烴工(gōng)廠外購等因素影響下(xià)始終保持堅挺，尤其是内蒙主産區等，價格較上(shàng)月(yuè)有較為(wèi)明顯的上(shàng)漲。各地區現貨月(yuè)均價漲跌幅分别為(wèi)，江蘇地區為(wèi)-1.29%，浙江地區為(wèi)-3.8%，福建地區為(wèi)-4.03%，廣東地區為(wèi)-4.78%，山東地區為(wèi)-0.3%，河南(nán)地區為(wèi)-0.52%，内蒙地區為(wèi)16.72%。

　　通(tōng)過曆史數據，我們可以發現，美灣FOB和中國(guó)主港CFR價差大緻處于20-80美元/噸區間内，而CFR東南(nán)亞和CFR中國(guó)價差大緻處于0-40美元/噸區間内。目前，FOB美灣貼水(shuǐ)CFR中國(guó)主港64.64美元/噸，而CFR東南(nán)亞升水(shuǐ)CFR中國(guó)6美元/噸。由此我們可以發現，目前FOB美灣價格較CFR中國(guó)價格貼水(shuǐ)幅度較大，将對甲醇進口貿易産生(shēng)較大刺激。而CFR東南(nán)亞和CFR中國(guó)的價差雖然尚處于合理區間，但已經離區間邊際很近，後市(shì)或将對轉口貿易産生(shēng)一(yī)定的影響，仍需持續關注。

　　目前國(guó)内甲醇進口利潤較12月(yuè)下(xià)旬有所下(xià)滑，但總的來說仍非常可觀。1月(yuè)的期貨交割以及較多(duō)的進口貨源在一(yī)定程度上(shàng)壓低(dī)了港口現貨價格，壓制了甲醇的進口利潤。由于目前各地區套利窗(chuāng)口均未打開(kāi)，内地貨源并未對港口市(shì)場造成太大影響，因此港口價格及甲醇進口利潤更多(duō)地還(hái)是受進口貨源到(dào)港量的影響。在甲醇進口存在可觀利潤的情況下(xià)，後市(shì)進口量或将進一(yī)步增多(duō)，因此，後市(shì)甲醇港口價格或将繼續有所下(xià)滑。

　　三、供給方面

　　地區廠家産能(néng)(萬噸)原料或損失産能(néng)的裝置

　　西(xī)北(běi)青海中浩60天然氣裝置停車，重啓未定

　　青海格爾木(mù)42天然氣裝置停車，重啓未定

　　陝西(xī)長(cháng)青60煤裝置半負荷運轉

　　陝西(xī)煤化60煤裝置停車，重啓待定

　　神華蒙西(xī)10焦爐氣裝置停車，重啓待定

　　内蒙古世林30煤裝置停車，重啓未定

　　華中豫北(běi)化工(gōng)40煤裝置停車中，重啓待定

　　華北(běi)山西(xī)焦化40焦爐氣一(yī)套裝置停車中

　　山西(xī)萬鑫達20焦爐氣一(yī)套裝置停車檢修，重啓待定

　　天津堿廠50煤26日裝置停車，計劃停車一(yī)周

　　河北(běi)峰峰30焦爐氣因故停車，重啓待定

　　河北(běi)金石10煤周初裝置意外停車，目前恢複中

　　山西(xī)大土(tǔ)河20焦爐氣暫未重啓

　　西(xī)南(nán)江油萬利20天然氣停車檢修中，重啓待定

　　重慶卡貝樂85天然氣停車

　　四川玖源50天然氣裝置停車中

　　東北(běi)大慶油田20天然氣裝置停車，年(nián)内不開(kāi)

　　億達信10焦爐氣19日停車，暫無計劃

　　黑(hēi)龍江建龍10焦爐氣裝置停車，重啓待定

　　山東山東明水(shuǐ)40煤18日因電(diàn)纜故障停車，重啓待定

　　供給方面，甲醇工(gōng)廠開(kāi)工(gōng)率在1月(yuè)上(shàng)稍有下(xià)滑，但總體仍維持在60%附近，使得甲醇供給相(xiàng)對充裕，在1月(yuè)，由于西(xī)北(běi)主産區的貨源主要流向當地的甲醇制烯烴企業(yè)，因此西(xī)北(běi)地區的高(gāo)開(kāi)工(gōng)率并沒有使得甲醇供給出現太大的過剩壓力。由于臨近春節，甲醇工(gōng)廠開(kāi)工(gōng)率在1月(yuè)份開(kāi)始逐漸下(xià)滑，後市(shì)國(guó)内甲醇工(gōng)廠開(kāi)工(gōng)率或将進一(yī)步下(xià)降。此外由于國(guó)内甲醇基本面難有重大改觀，因此國(guó)外重要裝置的動态将對國(guó)内甲醇市(shì)場産生(shēng)重大影響，需持續關注。

　　庫存方面，港口庫存在1月(yuè)份有所反彈，但幅度較為(wèi)有限。通(tōng)過圖表及曆史數據，我們可以發現，目前甲醇港口庫存仍處于曆史較低(dī)水(shuǐ)平。較低(dī)的港口庫存給予港口市(shì)場以較強的支撐。不過由于目前甲醇進口存在較為(wèi)客觀的利潤，因此甲醇進口量或将進一(yī)步上(shàng)升，使得甲醇港口庫存繼續回升。

　　利潤方面，由于天氣轉冷，煤價有所上(shàng)漲，而甲醇價格月(yuè)内呈震蕩走勢，煤制甲醇利潤率在月(yuè)内也有升有降，但較2015年(nián)12月(yuè)份有所走低(dī)。由于目前甲醇工(gōng)廠開(kāi)工(gōng)率有所走低(dī)，因此甲醇供給充裕的狀況将有所改變，提振甲醇價格，後市(shì)甲醇生(shēng)産利潤率或将有所上(shàng)升。

　　另外，天然氣制甲醇方面，由于天然氣價格下(xià)調政策，且本月(yuè)西(xī)北(běi)甲醇價格有所上(shàng)漲，因此天然氣制甲醇利潤有所好轉，但由于目前為(wèi)冬季，部分天然氣制甲醇工(gōng)廠并未開(kāi)工(gōng)，因此天然氣制甲醇并未對甲醇市(shì)場造成太大的影響。

　　四、需求方面

　　(一(yī))傳統下(xià)遊

　　進入1月(yuè)份，由于臨近春節，且氣溫在寒潮作用下(xià)不斷轉冷，甲醇主要傳統下(xià)遊的開(kāi)工(gōng)率均處于較低(dī)水(shuǐ)平，其中甲醛近期開(kāi)工(gōng)率下(xià)降幅度較為(wèi)明顯。由于後市(shì)氣溫仍将轉冷，且春節期間部分傳統下(xià)遊廠家面臨停車預期，或将進一(yī)步打壓傳統下(xià)遊開(kāi)工(gōng)及利潤，并給甲醇市(shì)場造成負面影響。

　　(二)新興下(xià)遊

　　甯波甲醇制烯烴主要生(shēng)産MEG和PP。我們可以發現甯波甲醇制烯烴的利潤率在1月(yuè)有所回升，這主要是由于PP價格及MEG價格在1月(yuè)均有所上(shàng)漲造成的。不過由于後市(shì)PP基本面一(yī)定時間内或将維持疲軟，因此PP價格存在走弱預期，這也使得甲醇制烯烴利潤恐繼續下(xià)滑，對甲醇市(shì)場造成負面影響。

　　山東甲醇制烯烴主要産品為(wèi)丙烯單體，1月(yuè)以來利潤有所下(xià)滑。但下(xià)滑幅度有限，這主要是丙烯單體價格有所下(xià)跌導緻的。同時，由于後市(shì)丙烯基本面并沒有太大改善預期，山東甲醇制烯烴的利潤恐進一(yī)步下(xià)滑，後市(shì)需持續關注。

　　虛拟甲醇制烯烴利潤率是利用甲醇期貨收盤價及PP期貨收盤價進行比對所獲得的數據，通(tōng)過數據我們可以發現，目前5月(yuè)合約的甲醇制烯烴已經出現一(yī)定的利潤，而9月(yuè)和1月(yuè)合約的甲醇制烯烴仍處于虧損的情況，這也符合PP後市(shì)基本面将在一(yī)定時間内維持疲軟的預期。由于節後新裝置将逐漸投産，甲醇制烯烴利潤率或将進一(yī)步下(xià)滑，需持續關注。

　　總的來說，1月(yuè)甲醇制烯烴利潤較為(wèi)穩定，其主要原因是1月(yuè)原油價格有止跌企穩迹象，給予烯烴市(shì)場以支撐。通(tōng)過對比，可以發現現階段甲醇制烯烴利潤仍處于曆史較低(dī)水(shuǐ)平。由于後市(shì)烯烴價格将較大程度受原油價格影響，甲醇後市(shì)價格仍需要密切關注原油的動向。

　　五、操作建議

　　供給方面，國(guó)内甲醇工(gōng)廠開(kāi)工(gōng)率雖稍有下(xià)滑，但始終保持60%左右的高(gāo)位，使得國(guó)内甲醇貨源較為(wèi)充裕。同時，進口貨源到(dào)港量有所增加，使得甲醇港口庫存出現一(yī)定的回升。而期貨交割也對甲醇供應産生(shēng)了一(yī)定的影響。需求方面，傳統下(xià)遊各品種開(kāi)工(gōng)率均處于低(dī)位，其中甲醛全國(guó)開(kāi)工(gōng)率下(xià)滑較為(wèi)明顯，同時傳統下(xià)遊生(shēng)産利潤的下(xià)降也壓制下(xià)遊對甲醇的支撐。而且随著(zhe)後市(shì)氣溫仍将轉冷，又(yòu)面臨春節等假期，甲醇傳統下(xià)遊開(kāi)工(gōng)仍存在進一(yī)步縮減預期，或将給甲醇市(shì)場造成負面影響。原油價格月(yuè)内先跌後漲，下(xià)旬的大幅反彈提振烯烴價格，導緻甲醇制烯烴利潤有所回升，也給甲醇價格上(shàng)漲以支撐。同時月(yuè)内西(xī)北(běi)甲醇制烯烴工(gōng)廠外采給甲醇西(xī)北(běi)主産區市(shì)場以有力支撐，使得西(xī)北(běi)甲醇價格保持堅挺。後市(shì)來看(kàn)，在天氣及春節假期等因素作用下(xià)甲醇傳統下(xià)遊仍将維持弱勢，新興下(xià)遊基本面目前則相(xiàng)對樂觀，但由于烯烴市(shì)場後市(shì)或在一(yī)定時間内維持疲弱，價格将有所下(xià)滑，恐将給甲醇市(shì)場造成負面影響。原油雖然有一(yī)定的反彈，但仍處于低(dī)位，将繼續壓制烯烴價格，甲醇制烯烴或仍将在一(yī)定時間内呈疲軟狀态。操作上(shàng)，在需求不振的情況下(xià)，甲醇價格或将維持低(dī)位，節後各裝置可能(néng)出現常規性的停車檢修，而各新建裝置也将逐漸投産，或使甲醇基本面發生(shēng)較大改變，可等待買入機(jī)會(huì)，同時需要注意原油價格變動及宏觀外圍因素對甲醇的影響。另外，由于甲醇基本面後市(shì)存在一(yī)定的好轉預期，因此可嘗試買9賣5反套操作