第一(yī)部分、基本面分析

　　節後歸來，甲醇現貨價格出現持續攀升，江蘇地區現貨價格由1760元/噸上(shàng)漲至前期的1896元/噸高(gāo)點，主産區内蒙現貨價格也由1470元/噸上(shàng)漲至當前的1530元/噸。現貨價格整體企穩上(shàng)行，在某種程度上(shàng)也帶動期貨價格持續走高(gāo)。然而，近期甲醇期貨盤面價格沖高(gāo)回落，使得市(shì)場情緒較為(wèi)低(dī)落，當前期價下(xià)跌主因在于市(shì)場資金博弈，甲醇基本面并未繼續惡化，相(xiàng)比去年(nián)11月(yuè)份有所好轉，因此筆者認為(wèi)後期期價下(xià)跌空間有限，回調結束後有望繼續走高(gāo)。

　　一(yī)、跨期價差持續縮小(xiǎo)期現基差逐漸修複

　　截至2月(yuè)25日，甲醇605合約和609合約價差為(wèi)11元/噸，跨期價差持平，主要是由于市(shì)場參與者認為(wèi)近月(yuè)甲醇價格漲幅過大，加之當前下(xià)遊市(shì)場并未明顯好轉，使得近月(yuè)合約滞漲。當前甲醇期現基差由前期的深度貼水(shuǐ)轉為(wèi)平水(shuǐ)，期現基差已修複，因此筆者認為(wèi)在現貨未繼續走高(gāo)情況下(xià)，近月(yuè)期價漲幅或受限。

　　二、甲醇與布油、動力煤價格相(xiàng)關性分析

　　當原油價格位于30-60美元/桶的價格時，甲醇價格位于1800-2600元/噸。從(cóng)曆年(nián)數據來看(kàn)，甲醇與原油價格相(xiàng)關系數高(gāo)達0.88，二者走勢比較一(yī)緻，因此國(guó)際油價走勢在很大程度上(shàng)影響了甲醇價格走勢。甲醇與動力煤價格走勢也存在正相(xiàng)關性，當前動力煤價格也出現止跌企穩迹象，在成本方面支撐甲醇價格。

　　三、國(guó)内現貨價格止跌上(shàng)行外盤現貨價格維持低(dī)位

　　截至2月(yuè)25日江蘇地區現貨價格1810-1820元/噸，魯南(nán)地區現貨價格1700-1710元/噸，河北(běi)地區現貨價格1680-1720元/噸，内蒙地區現貨價格1550-1580元/噸，港口價格下(xià)調30元/噸，内地價格持平。節後歸來，港口、内陸地區現貨價格整體上(shàng)漲30-40元/噸，支撐期價震蕩走高(gāo)。同時我們可以看(kàn)到(dào)國(guó)外甲醇價格也出現止跌迹象，目前維持在1380-1420元/噸左右，利好國(guó)内甲醇企穩上(shàng)行。

　　四、甲醇實際供給維持高(gāo)位期價反彈高(gāo)度受限

　　從(cóng)2015年(nián)12月(yuè)份以來甲醇月(yuè)度實際供給量基本維持在380萬噸左右，實際供給量整體維持在相(xiàng)對高(gāo)位，加之當前下(xià)遊需求依舊(jiù)較為(wèi)疲弱，難以大幅提振對甲醇的需求，這也制約了甲醇期價上(shàng)漲幅度。因此，我們需關注今年(nián)一(yī)季度甲醇實際供給數據，值得注意的是，每年(nián)3-4月(yuè)份為(wèi)甲醇裝置階段性集中檢修季節，屆時甲醇開(kāi)工(gōng)率明顯降低(dī)，實際供給或将減少，市(shì)場貨源或進一(yī)步趨緊。

　　五、港口庫存持續低(dī)位甲醇期貨價格獲支撐

　　截至2月(yuè)25日，江蘇(不加甯波地區)甲醇庫存在32.20萬噸，較上(shàng)周(2月(yuè)18日)縮減2.20萬噸，整體江蘇甲醇可流通(tōng)貨源在14.60萬噸。目前浙江嘉興加上(shàng)甯波地區甲醇庫存在17.60萬噸，較上(shàng)周下(xià)跌0.80萬噸，整體浙江嘉興加上(shàng)甯波地區可流通(tōng)貨源在1.40萬噸。、目前華南(nán)(不加福建地區)甲醇庫存在8萬噸，比上(shàng)周(2月(yuè)18日)減少0.50萬噸，整體廣東可流通(tōng)貨源在5.20萬噸附近。福建地區庫存在3.50萬噸附近。比上(shàng)周(2月(yuè)18日)增加1.50萬噸，福建整體可流通(tōng)貨源在1.80萬噸附近。整體來看(kàn)，沿海地區(江蘇、甯波和華南(nán)地區)甲醇庫存在61.30萬噸，整體沿海地區可流通(tōng)貨源在23萬噸附近。與往年(nián)同期相(xiàng)比庫存處于相(xiàng)對低(dī)位，也使得甲醇期價有所支撐。

　　六、甲醇裝置開(kāi)工(gōng)負荷持續高(gāo)位下(xià)遊開(kāi)工(gōng)率依舊(jiù)不足

　　截至2月(yuè)25日，國(guó)内甲醇整體裝置開(kāi)工(gōng)負荷為(wèi)61.71%，較上(shàng)周微漲0.05%;西(xī)北(běi)地區的開(kāi)工(gōng)68.92%，較上(shàng)周微漲0.23。本周期内，停車及複工(gōng)裝置均有，所以國(guó)内整理開(kāi)工(gōng)率變化不大。甲醇下(xià)遊方面：甲醛開(kāi)工(gōng)率小(xiǎo)幅上(shàng)行，二甲醚開(kāi)工(gōng)率持續低(dī)迷，整體來看(kàn)相(xiàng)比節前有所好轉。當然甲醇下(xià)遊主要關注MTO/MTP裝置開(kāi)工(gōng)率，目前開(kāi)工(gōng)率依舊(jiù)維持相(xiàng)對高(gāo)位，對于甲醇需求依舊(jiù)較大。

　　第二部分後市(shì)展望

　　綜上(shàng)所述，3月(yuè)份甲醇市(shì)場依舊(jiù)看(kàn)張為(wèi)主。3-4月(yuè)份部分企業(yè)裝置春季檢修期，市(shì)場供應量減少，但蒙大和大澤的煤制烯烴裝置3月(yuè)份預計投産，市(shì)場需求份額增加，市(shì)場上(shàng)探可能(néng)性較大。後市(shì)來看(kàn)，在傳統消費(fèi)旺季帶動下(xià)，甲醇價格有望上(shàng)漲。