第一(yī)部分行情回顧

　　一(yī)月(yuè)初至今，甲醇1605合約震幅9.74%，漲幅3.87%，目前收于1823元/噸，近期甲醇期貨盤面價格沖高(gāo)回落，使得市(shì)場情緒較為(wèi)低(dī)落，當前期價下(xià)跌主因在于市(shì)場資金博弈，甲醇基本面并未繼續惡化，相(xiàng)比年(nián)初有所好轉，因此筆者認為(wèi)後期期價下(xià)跌空間有限，回調結束後有望繼續走高(gāo)。

　　第二部分影響因素分析

　　2.1 原油價格反彈提振甲醇價格

　　從(cóng)曆年(nián)數據來看(kàn)，甲醇與原油價格相(xiàng)關系數高(gāo)達0.88，二者走勢比較一(yī)緻，因此國(guó)際油價走勢在很大程度上(shàng)影響了甲醇價格走勢。

　　從(cóng)基本面看(kàn)，原油的反彈将拉擡原油制烯烴成本，給甲醇制烯烴産業(yè)帶來喘息的機(jī)會(huì)，目前雖然甲醇制烯烴仍處于劣勢，價差維持在500元/噸，但期貨市(shì)場的前瞻性功能(néng)将對此預期進行價格消化。

　　2.2甲醇開(kāi)工(gōng)率變化不大港口庫存處于低(dī)位

　　截至2月(yuè)末，國(guó)内甲醇整體裝置開(kāi)工(gōng)負荷為(wèi)61.51%，較節前開(kāi)工(gōng)負荷微漲0.87%;西(xī)北(běi)地區的開(kāi)工(gōng)68.76%，較節前下(xià)降4.19%。目前雖部分西(xī)北(běi)裝置停車檢修，但其餘地區陸續有企業(yè)負荷出現提升，所以國(guó)内整體開(kāi)工(gōng)率變化不大。值得注意的是，每年(nián)3-4月(yuè)份為(wèi)甲醇裝置階段性集中檢修季節，屆時甲醇開(kāi)工(gōng)率明顯降低(dī)，實際供給或将減少，市(shì)場貨源或進一(yī)步趨緊。

　　從(cóng)港口庫存看(kàn)2月(yuè)末，江蘇(不加甯波地區)甲醇庫存在34.40萬噸，較1月(yuè)底增加1萬噸，可流通(tōng)貨源在19.90 萬噸。其中太倉地區在12.30萬噸，張家港地區在3.20萬噸，常州地區在4.10萬噸，江陰地區在3.80萬噸， 南(nán)通(tōng)地區在3.20萬噸，浙江嘉興加上(shàng)甯波地區甲醇庫存在16.80萬噸，可流通(tōng)貨源在1.70萬噸。港口庫存低(dī)位一(yī)方面是由于進口動能(néng)不足，另一(yī)方面是因春節後裝置開(kāi)工(gōng)率低(dī)導緻甲醇庫存難以短期積壓。

　　2.3 下(xià)遊開(kāi)工(gōng)恢複利潤好轉

　　根據以往走勢，随著(zhe)旺季到(dào)來，醋酸和二甲醚均會(huì)呈現需求放(fàng)量景象，開(kāi)工(gōng)率回升有助于甲醇消費(fèi)增加。除了傳統消費(fèi)領域外，在新興需求方面，近些年(nián)，甲醇制烯烴産能(néng)不斷增長(cháng)，對于甲醇的消耗也逐漸增加，尤其是年(nián)初至今，烯烴裝置需求發力，支撐甲醇價格維持平穩運行。據估算(suàn)，今年(nián)甲醇制烯烴新增項目(包括2015年(nián)推遲的項目)近250萬噸。其中，上(shàng)半年(nián)計劃投産的項目有120多(duō)萬噸，所以無上(shàng)遊配套甲醇裝置的企業(yè)，在烯烴裝置正式投産之前都會(huì)擇機(jī)備貨原料，有配套甲醇裝置的企業(yè)将逐漸減少甲醇外銷。由此預計，未來新興需求領域有望給甲醇消費(fèi)帶來超預期增長(cháng)，這将有助于甲醇價格穩步上(shàng)行。

　　綜上(shàng)所述，在原油反彈的氛圍帶動下(xià)，在節後開(kāi)工(gōng)回升的引領下(xià)，甲醇下(xià)遊需求逐步恢複，3月(yuè)将是甲醇裝置的集中檢修期，屆時供應的緊縮結合未來需求逐步回穩的态勢，将進一(yī)步推動甲醇價格上(shàng)升。

　　第三部分後市(shì)展望

　　宏觀方面，國(guó)内經濟下(xià)行趨勢未見(jiàn)好轉，國(guó)家為(wèi)穩增長(cháng)出台一(yī)系列房地産去庫存刺激政策，目前來看(kàn)一(yī)線城(chéng)市(shì)房地産勢頭良好，二三線依舊(jiù)處于刺激需求狀态。同時，政府在貨币上(shàng)采取繼續采取寬松政策，1月(yuè)份信貸猛增，基建批複力度加大，但未來能(néng)否使經濟好轉，有待觀察。

　　原油方面，供給過剩的改善需要相(xiàng)當長(cháng)的一(yī)段時間，而事(shì)件(jiàn)驅動模式将使之在三月(yuè)進行震蕩橫盤。

　　甲醇我們需要關注1。關注春季檢修概念;2。港口大型下(xià)遊項目動态，以及部分企業(yè)原料消化/操作方向;3。關注傳統下(xià)遊開(kāi)工(gōng)恢複，盈利情況;4。山東、内蒙、新疆等新建甲醇制烯烴項目動态;5。甲醇外盤、進口變動，預計3月(yuè)春季檢修将成為(wèi)第一(yī)動能(néng)使得甲醇産生(shēng)震蕩上(shàng)揚行情。因此我們建議投資者對甲醇1605合約逢低(dī)吸納，維持多(duō)頭思路(lù)。