目前化工(gōng)龍頭原油連續兩周回升伊拉克和尼日利亞輸油管中斷事(shì)故導緻兩國(guó)原油供應銳減，暫時抵消了伊朗原油産量上(shàng)升的利空，同時美國(guó)石油活躍鑽井數繼續下(xià)降為(wèi)油價提供一(yī)定支撐，原油價格反彈将對甲醇制烯烴行業(yè)帶來喘息的機(jī)會(huì)。

　　對于甲醇來說，節後歸來我國(guó)主要傳統下(xià)遊産品開(kāi)工(gōng)處于恢複階段，并且伴随著(zhe)穩增長(cháng)政策力度不斷加大，與房地産行業(yè)緊密相(xiàng)關的大宗商品自(zì)然也受到(dào)了眷顧。而相(xiàng)關的消費(fèi)行業(yè)——闆材及編織袋需求領域也有望出現消費(fèi)增量預期，二者分别有利于給上(shàng)遊甲醛和聚丙烯品種創造消費(fèi)紅(hóng)利，從(cóng)而給予甲醇期價走高(gāo)的動力。

　　由此，我們看(kàn)好3月(yuè)甲醇行情，建議對甲醇5月(yuè)合約進行逢低(dī)建多(duō)單倉。

　　一(yī)、行情回顧

　　圖1甲醇1605合約行情走勢圖

　　數據來源：博易大師(shī)

　　表1一(yī)月(yuè)主要地區甲醇現貨主要價格變化(單位：元/噸)

　　數據來源：Wind國(guó)聯期貨研發部

　　一(yī)月(yuè)初至今，甲醇1605合約震幅9.74%，漲幅3.87%，目前收于1823元/噸，甲醇現貨價格出現持續攀升，江蘇地區現貨價格由1760元/噸上(shàng)漲至前期的1896元/噸高(gāo)點，主産區内蒙現貨價格也由1470元/噸上(shàng)漲至當前的1530元/噸。現貨價格整體企穩上(shàng)行，在某種程度上(shàng)也帶動期貨價格持續走高(gāo)。然而，近期甲醇期貨盤面價格沖高(gāo)回落，使得市(shì)場情緒較為(wèi)低(dī)落，當前期價下(xià)跌主因在于市(shì)場資金博弈，甲醇基本面并未繼續惡化，相(xiàng)比年(nián)初有所好轉，因此筆者認為(wèi)後期期價下(xià)跌空間有限，回調結束後有望繼續走高(gāo)。

　　另外值得注意的是，石化對聚乙烯和聚丙烯銷售節奏和庫存良好控制使得兩者價格得以回升，帶動甲醇制烯烴企業(yè)利潤回升。

　　二、影響因素分析

　　2.1原油價格反彈提振甲醇價格

　　圖2美原油11合約日線走勢圖

　　數據來源：博易大師(shī)

　　OPEC最新發布的市(shì)場月(yuè)度報(bào)告顯示，2016年(nián)全球原油市(shì)場供應過剩問題将比預期嚴重，因沙特和其他OPEC成員(yuán)國(guó)産量居高(gāo)不下(xià)，迅速彌補了油價暴跌造成的非OPEC産油國(guó)産量下(xià)降。

　　目前，原油的反彈主要由于伊拉克和尼日利亞兩國(guó)均出現輸油管中斷事(shì)故，導緻兩國(guó)原油日均總供應量暫時減少80萬桶，預計将維持兩周時間，雖然不改原油過剩的空頭大勢，但在短期内(1-2周)因事(shì)件(jiàn)型驅動将會(huì)使得原油超跌反彈。

　　從(cóng)曆年(nián)數據來看(kàn)，甲醇與原油價格相(xiàng)關系數高(gāo)達0.88，二者走勢比較一(yī)緻，因此國(guó)際油價走勢在很大程度上(shàng)影響了甲醇價格走勢。從(cóng)基本面看(kàn)，原油的反彈将拉擡原油制烯烴成本，給甲醇制烯烴産業(yè)帶來喘息的機(jī)會(huì)，目前雖然甲醇制烯烴仍處于劣勢，價差維持在500元/噸，但期貨市(shì)場的前瞻性功能(néng)将對此預期進行價格消化。

　　2.2甲醇開(kāi)工(gōng)率變化不大港口庫存處于低(dī)位

　　截至2月(yuè)末，國(guó)内甲醇整體裝置開(kāi)工(gōng)負荷為(wèi)61.51%，較節前開(kāi)工(gōng)負荷微漲0.87%;西(xī)北(běi)地區的開(kāi)工(gōng)68.76%，較節前下(xià)降4.19%。目前雖部分西(xī)北(běi)裝置停車檢修，但其餘地區陸續有企業(yè)負荷出現提升，所以國(guó)内整體開(kāi)工(gōng)率變化不大。值得注意的是，每年(nián)3-4月(yuè)份為(wèi)甲醇裝置階段性集中檢修季節，屆時甲醇開(kāi)工(gōng)率明顯降低(dī)，實際供給或将減少，市(shì)場貨源或進一(yī)步趨緊。

　　圖3國(guó)内甲醇開(kāi)工(gōng)率

數據來源：卓創資訊國(guó)聯期貨研發部

圖4甲醇港口庫存

數據來源：卓創資訊國(guó)聯期貨研發部

　　2月(yuè)末，江蘇(不加甯波地區)甲醇庫存在34.40萬噸，較1月(yuè)底增加1萬噸，可流通(tōng)貨源在19.90萬噸。其中太倉地區在12.30萬噸，張家港地區在3.20萬噸，常州地區在4.10萬噸，江陰地區在3.80萬噸，南(nán)通(tōng)地區在3.20萬噸，浙江嘉興加上(shàng)甯波地區甲醇庫存在16.80萬噸，可流通(tōng)貨源在1.70萬噸。廣東甲醇庫存在8.50萬噸，較上(shàng)月(yuè)持平，可流通(tōng)貨源在5.60萬噸附近。其中東莞地區在3.10萬噸附近，廣州地區庫存在5.40萬噸。福建地區庫存在2萬噸附近，較上(shàng)月(yuè)減少8千噸，可流通(tōng)貨源在1.30萬噸附近。其中泉港地區在0.80萬噸附近，廈門(mén)地區在1.2萬噸附近。港口庫存低(dī)位一(yī)方面是由于進口動能(néng)不足，另一(yī)方面是因春節後裝置開(kāi)工(gōng)率低(dī)導緻甲醇庫存難以短期積壓。

　　2.3下(xià)遊開(kāi)工(gōng)恢複利潤好轉

　　節後歸來我國(guó)主要傳統下(xià)遊産品開(kāi)工(gōng)處于恢複階段，然甲醛、二甲醚、MTBE等産品開(kāi)工(gōng)依然不高(gāo)。據金銀(yín)島不完全統計數據顯示，目前我國(guó)甲醛開(kāi)工(gōng)三成附近，雖然近期局部地區開(kāi)工(gōng)略有恢複，然而該産品整體開(kāi)工(gōng)較節前微幅降低(dī);二甲醚開(kāi)工(gōng)不足三成，節後開(kāi)工(gōng)陸續恢複，較節前增1.3個(gè)百分點;醋酸企業(yè)開(kāi)工(gōng)接近七成，較節前開(kāi) 工(gōng)增加9個(gè)百分點;MTBE目前開(kāi)工(gōng)45%附近，較節前增加2個(gè)百分點;dmf開(kāi)工(gōng)42%，較節前增加0.5個(gè)百分點。

　　下(xià)遊利潤方面，二甲醚與甲醛盈利始終處于低(dī)位，MTO受石化上(shàng)調價格帶動，出廠價格上(shàng)升，利潤好轉，其他下(xià)遊基本處于微利狀态。

　　每年(nián)3月(yuè)開(kāi)始，國(guó)内下(xià)遊闆材消費(fèi)受益房地産回暖而出現增長(cháng)，因此對于甲醛需求也會(huì)相(xiàng)應上(shàng)升。本周以來，甲醛市(shì)場多(duō)持有樂觀心态，由于終端企業(yè)恢複開(kāi)工(gōng)在即，部分廠商開(kāi)始入市(shì)提前采購，導緻此前低(dī)迷的甲醛市(shì)場氛圍有所改善。同時，根據以往走勢，随著(zhe)旺季到(dào)來，醋酸和二甲醚均會(huì)呈現需求放(fàng)量景象，開(kāi)工(gōng)率回升有助于甲醇消費(fèi)增加。

　　除了傳統消費(fèi)領域外，在新興需求方面，近些年(nián)，甲醇制烯烴産能(néng)不斷增長(cháng)，對于甲醇的消耗也逐漸增加，尤其是年(nián)初至今，烯烴裝置需求發力，支撐甲醇價格維持平穩運行。據估算(suàn)，今年(nián)甲醇制烯烴新增項目(包括2015年(nián)推遲的項目)近250萬噸。其中，上(shàng)半年(nián)計劃投産的項目有120多(duō)萬噸，所以無上(shàng)遊配套甲醇裝置的企業(yè)，在烯烴裝置正式投産之前都會(huì)擇機(jī)備貨原料，有配套甲醇裝置的企業(yè)将逐漸減少甲醇外銷。由此預計，未來新興需求領域有望給甲醇消費(fèi)帶來超預期增長(cháng)，這将有助于甲醇價格穩步上(shàng)行。

圖5甲醇下(xià)遊開(kāi)工(gōng)率走勢

數據來源：卓創資訊國(guó)聯期貨研發部

圖6MTO利潤

數據來源：卓創資訊國(guó)聯期貨研發部

　　綜上(shàng)所述，在原油反彈的氛圍帶動下(xià)，在節後開(kāi)工(gōng)回升的引領下(xià)，甲醇下(xià)遊需求逐步恢複，3月(yuè)将是甲醇裝置的集中檢修期，屆時供應的緊縮結合未來需求逐步回穩的态勢，将進一(yī)步推動甲醇價格上(shàng)升。

　　三、後市(shì)展望

　　宏觀方面，國(guó)内經濟下(xià)行趨勢未見(jiàn)好轉，國(guó)家為(wèi)穩增長(cháng)出台一(yī)系列房地産去庫存刺激政策，目前來看(kàn)一(yī)線城(chéng)市(shì)房地産勢頭良好，二三線依舊(jiù)處于刺激需求狀态。同時，政府在貨币上(shàng)采取繼續采取寬松政策，1月(yuè)份信貸猛增，基建批複力度加大，但未來能(néng)否使經濟好轉，有待觀察。

　　原油方面，供給過剩的改善需要相(xiàng)當長(cháng)的一(yī)段時間，而事(shì)件(jiàn)驅動模式将使之在三月(yuè)進行震蕩橫盤。

　　甲醇我們需要關注1.關注春季檢修概念;2.港口大型下(xià)遊項目動态，以及部分企業(yè)原料消化/操作方向;3.關注傳統下(xià)遊開(kāi)工(gōng)恢複，盈利情況;4.山東、内蒙、新疆等新建甲醇制烯烴項目動态;5.甲醇外盤、進口變動，預計3月(yuè)春季檢修将成為(wèi)第一(yī)動能(néng)使得甲醇産生(shēng)震蕩上(shàng)揚行情。因此我們建議甲醇1605合約逢低(dī)吸納。